调味品一种穿越经济周期的“躺赚”行业？

  “只要调料放得好，拌皮鞋都好吃”，越来越“懒”的人们对调味料的依赖性慢慢地增加。这个“十一”，吃瓜群众们围观了一场由海天酱油“双标”引发的“添加剂”风波。调味品行业，这一古老的行业走到了聚光灯下。

  “下馆子”成为主流时，少不了它；堂食被限制，“外卖”后来居上，少不了它；甚至是人们有更多的时间居家，不得不自己下厨时，更是少不了它，妥妥地“旱涝保收”。今年以来，各个美食自媒体无不在推荐适合“厨房小白”们的各种宝藏调料，让大家在家也能轻松做出不输外卖的料理。

  调味品行业，真的能“躺赚”？这个行业在国内已有五家市值超过100亿元的企业（海天味业、恒顺醋业、千禾味业、中炬高新、天味食品），其中顶级规模也是业绩增速最慢的“双标门”主角海天味业，今年上半年也达到了9.73%的营收同比增速。

  以海天味业为例，从2014年至2020年，海天味业的毛利率一直维持在40%以上，2018年的毛利率最高，达到46.47%。而今年上半年的毛利率较最高期的2018年，已经下降了9.84%，将近10个百分点。

  净利润增速从2020年同期的18.27%骤降至3.07%，今年上半年，净利润增速再度下滑，已经接近1%，增长几乎停滞。

  那么现在，海天味业跌了这么大一跤，那么“零添加”千禾们能趁机而上么？海天味业股价在10月10日直逼跌停，最终收跌9.35%，市值一天蒸发358亿元。千禾味业却在开盘一字涨停。

  海天味业与千禾味业、中炬高新相比，具有规模化优势，首先对原材料供应商就具有更强的议价能力，2015年-2021年，市场上大豆的价格持续上涨了1.5倍，但海天生产一吨酱油的原料采购成本从2400元上涨到了2600元，涨幅仅为6%；制造成本不增反降，从300元/吨下降到253元/吨。

  截至今年上半年，海天味业的经销商数量为7147个，千禾味业的经销商数量为1899家，中炬高新为1748家。

  更低的成本，更强力的渠道，自然能够获得更多的B端客户，B端不是很在意调味品里面有没有科学技术与狠活，符合国标且便宜的海天味业在餐饮端和工业端为主的B端市场，营收占比超过50%。

  虽说今年由于疫情原因，餐饮老板们需要的调味品少了，造成海天味业业绩承压，但短时间内，调味品王者的地位还是难以撼动。

  核心产品增长乏力，就开辟新产品，今年8月海天甚至还上架了一款胡萝卜发酵果蔬汁。

  调味品和饮料有很多相似，两者都是单价低、运费高、消费频次高，且相当依赖线下渠道商。

  根据财报，仅恒顺醋业、海天味业和天味食品会公布线上收入占比，三家企业上半年的线%。

  当然，市场里何时都不会缺少鲶鱼，社区团购的崛起就在某些特定的程度上冲击了传统渠道的经营模式。以酱油为例，国泰君安证券经测算指出，2021年社区团购渠道将分流走12.63%的酱油销售额。

  传统经销体系下，一般是二到三级的经销体系，产品从出厂到消费的人手中一般经历一批、二批、三批（可能没）和终端多个环节，每个环节的加价率逐步提升，供应链所有的环节均有利可图。但社区团购平台为了争取客户，产品零售价较传统渠道便宜20%以上，打破了原来的加价体系。

  但好不容易迎来新的增长点的调味品企业却不会放弃这块蛋糕，各大公司开始采取“指定经销商+定制化产品”的模式与社区团购平台合作，这一方式也还是为了尽可能保证经销商“不乱价”，并保证各渠道价格体系稳定。

  10月10日，靠蚝油起家的酱料霸主李锦记，请来前天猫总裁靖捷担任CEO。

  此次“添加剂”风波，或许能给迷茫中的调味品行业带来一些方向上的指引。“零添加”，或许是新时代的一个契机。